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从2021年财报看,佛山照明的转型并不是很顺利

2022-11-09 17:50:01 873

摘要:佛山电器照明股份有限公司(股票简称:佛山照明)成立于1958年,一直专注于研发、生产、推广高品质的绿色节能照明产品,是国内综合实力较强的照明品牌之一。记得当年用白炽灯泡的时代,佛山照明的产品质量是很高的,至少比上海某品牌,甚至很多进口品牌的...

佛山电器照明股份有限公司(股票简称:佛山照明)成立于1958年,一直专注于研发、生产、推广高品质的绿色节能照明产品,是国内综合实力较强的照明品牌之一。

记得当年用白炽灯泡的时代,佛山照明的产品质量是很高的,至少比上海某品牌,甚至很多进口品牌的灯泡质量都高,一度是我购买时的首选。但是时过境迁,节能灯代替了白炽灯泡,LED照明又在大量替代节能灯,佛山照明当然不能只搞传统照明产品,也一直在进行产品更新换代。

传统照明产品当然不会全部被取代,佛山照明2021年还是有12%的占比是销售这类传统产品,但还是比2020年下降了6个百分点,销售额也下降了近亿元。现在其主要产品是LED产品,然后是车灯产品,车灯产品是2021年单独列示出来的新产品。

佛山照明的国外业务占比31.4%,比2020年有所下降,但销售额基本持平,出口业务处于维持的水平,比例其实也要算比较高的了。

从气泡图来看,2021年佛山照明以最大的气泡,位于图中左上角的位置,营收和营收增长率都创下了历史新高,但净利润却相对较低,已经远低于峰值年份时的水平了。

佛山照明在2018年营收增长停滞,2019年下跌,近两年才恢复较快增长,确实是在经历调整期。净利润方面在2016年就达到了峰值10.7亿元,然后持续下跌,仅2020年有过小额反弹,业绩表现确实不如从前。

如果看扣非净利润,连那些反弹也没有了,而是持续下降的,而且在扣非净利润方面,2021年仅为1.5亿元。

让人感到不放心的是,其四季度环比的情况,仍然还是营收增长,净利润下降,两者分道扬镳,估计其2022年上半年的业绩情况可能也不会太好。

这当然和佛山照明的毛利率下降关系较大,在2016年,其毛利率还有25.2%,2021年已经只有17%了,5年下降了8.2个百分点。这导致其净资产收益率越来越低,2021年差不多已经低到银行贷款基准利率的水平了。

2021年,佛山照明的所有产品的毛利率都在下降,新产品车灯的毛利率也才16.9%,略低于公司整体的毛利率,有趣的是传统照明产品的毛利率竟然还高达26.3%,也是2021年毛利率最抗跌的产品。其国外销售的毛利率下降明显,看来国际化这条路也不是很好走的。

毛利率偏高的传统照明产品营收下降,新增了车灯产品,其他产品的营收均有所增长;从市场来看,毛利率下跌明显的国外市场,营收只增长了1.2%,增长都主要来自国内市场。

我们选了已经发布2021年年报的德邦照明和佛山照明做个对比,德邦照明是横店集团旗下的上市公司,和佛山照明的业务有一定差别,我们也只能看个大概。

两家公司的营收增长情况比较类似,都是2018-2020年是一个低谷期,这多少反映出了行业整体的状态。总体来看德邦照明要显得从容一些,几年中均没有出现太大的下跌。

净利润方面,德邦照明是在稳步增长的,只是2021年出现了小幅下跌的情况,从2019年就领先于佛山照明了。

毛利率方面,德邦照明一直低于佛山照明,而净资产收益率却要高出不少,特别是近年来,扩大了与佛山照明的领先优势。作为年轻的德邦照明发展上后发优势还是明显的,而佛山照明虽然净资产和总资产更大,但调整起来却相对困难,也要显得笨重一些。

从成本和费用构成及占营收比来看,佛山照明2021年营业成本上升了3个百分点,总成本更是上升了4.4个百分点。

期间费用中主要是研发费用增长较快,然后是管理费用,占营收比均在上升,其他费用占比虽有所下降,但期间费用的总占比还是上升了1.4个百分点。

除了研发费用以外,管理费用增长也较快,财务费用可以忽略不计,销售费用增长慢于营收增长。

其经营活动的净现金流首次转为负数,通过处理投资来达到现金流量的平衡,佛山照明的资产实力还是比较雄厚的,所处理的投资主要是就其持有的其他上市的股权。而实际上其仍然在进行项目建设等投资支出。

佛山照明的长期资产增长了10亿元,在建工程就有7.3亿元,其后续投产,产能释放后营收的增长空间还是比较大的。

其前几年的短期偿债能力很强,甚至财务战略过于保守,这是其净资产收益率较低的重要原因之一,2021年是连续4年短期偿债能力下降,但现在仍然也还在相当安全的区间。

其主要流动资产是应收票据及应收账款、货币资金和存货,总体资产的质量还不错,只是应收类业务款项偏高了。

存货金额上升,占营收比也略有上升,考虑到营收的增长新产品上市等,这种增加还算基本合理。

佛山照明的流动负债比较有趣,主要是应付票据及应付账款,其他流动负债相对较少,有息流动负债只有2.6亿元,没有什么刚性的还款压力。

其业务类应收应付款的大幅增长,虽然和营收增长有关,但仍然不太正常,这样虽然通过欠供应商把应收类款项的财务成本转嫁出去了。但风险其实是上升的,那就是客户可能破产,还不了钱,而自己却仍然要归还应付类款项,而且也会带来经营活动现金流的不稳定。

转型是痛苦的,佛山照明这家以前的龙头企业也是一样。好在其资产质量不错,债务压力不大,应该还是有机会重新找回自己的行业地位的。

声明:以上为个人分析,不构成对任何人的投资建议!

#佛山照明# #LED灯#

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