摘要：开源证券股份有限公司近期对佛山照明进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q3毛利率持续改善，车灯业务加速增长、趋势向好》，本报告对佛山照明给出买入评级，当前股价为5.05元。佛山照明(000541)疫情及地产影响下Q3业绩承压，车灯业...
开源证券股份有限公司近期对佛山照明进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q3毛利率持续改善，车灯业务加速增长、趋势向好》，本报告对佛山照明给出买入评级，当前股价为5.05元。
佛山照明(000541)
疫情及地产影响下Q3业绩承压，车灯业务加速拓展，维持“买入”评级
公司发布2022年三季报，2022Q1-3实现营业收入64.1亿元（+6.6%），归母净利润2.2亿元（+1.5%），扣非净利润2.3亿元（+65.0%）。单Q3实现营业收入20.6亿元（-13.7%），归母净利润0.6亿元（-36.8%），扣非净利润0.6亿元（+42.0%）。考虑疫情及地产抑制需求，我们下调2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为3.0/3.8/4.7亿元（2022-2024年原值为3.8/4.7/5.7亿元），对应EPS分别为0.2/0.3/0.4元（2022-2024年原值为0.3/0.4/0.4元），当前股价对应PE为25.1/19.7/15.9倍，公司发力新能源车灯第二增长曲线，维持“买入”评级不变。
Q3南宁燎旺预计实现双位数增长，净利率持续提升、趋势向好
高基数影响下，2022Q1-3非经常性损益同比下滑较大，主系投资收益减少0.19亿、资产处置收益减少0.36亿、人民币贬值导致远期结汇产品公允价值减少0.18亿、计提存货跌价准备增加0.12亿。2022Q1-3公司通用照明板块营收26.8亿元（-6.5%）、LED封装板块营收25.0亿元（-11.1%）、车灯照明板块营收12.3亿元（+258.59%），其中南宁燎旺营收10.7亿元（+5.8%）、净利润0.32亿元（+56.0%），产品结构优化下净利率持续提升。南宁燎旺客户包括上汽通用五菱、重庆长安、一汽奔腾、上汽大通、东风柳汽、东风小康等，迎来新能源车灯国产替代机遇。
Q3毛利率延续提升趋势，研发费用率提升助力高端新能源车灯市场开拓
2022Q1-3毛利率17.8%（+1.5pcts），通用照明/LED封装/车灯照明板块毛利率分别+5.2/-2.5/+2.5pcts。期间费用率为11.4%（+1.6pcts），销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.1/+0.7/+1.2/-0.4pct。2022Q1-3净利率5.0%（-1.0pct）。单Q3季度毛利率为18.5%（+3.2pcts）。毛利率延续提升趋势，主系产品售价提升、采购和人工制造成本降低。期间费用率为12.5%（+3.6pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.5/+1.5/+2.0/-0.4pcts。其中研发费用率提升，主系南宁燎旺持续加大研发力度。综合影响下公司Q3单季度净利率4.5%（-2.6pcts）。
风险提示：车灯市场拓展不及预期、产业竞争加剧、原材料价格大幅上涨。
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为7.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，佛山照明（000541）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标1.5星，好价格指标3星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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